El Inversor Inteligente es una verdadera hoja de ruta para vencer al mercado y, sin embargo, la mayoría de las personas pasan por alto tres implicaciones importantes de las enseñanzas de Benjamin Graham.
No entender las sencillas lecciones de Graham eventualmente conduce al desastre financiero.
Así es. El inversionista promedio tiene un rendimiento inferior al del mercado en más del 50% cada año, obteniendo rendimientos por debajo de la tasa de inflación.
Si bien creemos que debe leer el libro en detalle, hay tres puntos que debe aprender de memoria para obtener buenos resultados en el mercado de valores. Por suerte para usted, lo guiaremos a través de ellos a continuación en este resumen de El Inversor Inteligente.
Por qué necesita repensar el margen de seguridad
Todos los inversores de valor creen que saben lo que significa “margen de seguridad”, pero pocos entienden el concepto correctamente.
Cuando los ingenieros construyen una estructura, se aseguran de que pueda soportar un par de veces el peso real que soportaría normalmente. La diferencia entre la capacidad de peso de la estructura y el peso real que soporta es su margen de seguridad.
Para los inversores, el margen de seguridad es la diferencia entre precio y valor. Una acción comprada a un precio un 50 % inferior a su valor intrínseco tiene un margen de seguridad porque su estimación del valor podría estar equivocada en un 50 % y, aun así, no pagó de más.
Si bien este es el uso más obvio del concepto, Graham también usó el margen de seguridad en otras formas de importancia crítica.
Primero, piense en la diversificación. Entonces, su estimación del valor de una acción fue incorrecta. ¿Se ha ido tu margen de seguridad? No mientras sea propietario de un grupo de acciones compradas con descuentos al valor intrínseco. A Graham le gustaban las acciones con un margen de seguridad, pero le gustaba aún más una cartera con un margen de seguridad.
Además, endeudarse. Graham siempre se centró en encontrar empresas con poca deuda porque esto las protegía contra futuros eventos negativos. Al exigir una relación de deuda a capital de menos del 25%, Graham estaba obligando a sus inversiones a ajustarse a un margen básico de seguridad en el balance.
Graham también se mantuvo alejado de las empresas que quemaban efectivo todos los años, porque su margen de seguridad se reducía con el paso del tiempo.
Un grupo de acciones compradas con grandes descuentos sobre el valor intrínseco, con un historial de ganancias adecuado y una deuda muy baja tiene un margen de seguridad muy alto, es decir, tiene una probabilidad de pérdida muy baja, además de un alto potencial de ganancias.
Sin embargo, en este resumen de El Inversor Inteligente le brindamos un ángulo adicional al margen de seguridad.
Resumen del inversor inteligente: deja de tratar de superar al Sr. Mercado
Cualquier inversor de valor sabe que el Sr. Mercado es como este socio maníaco-depresivo en una empresa privada que le ofrece comprar o vender sus acciones todos los días, dependiendo de sus cambios de humor.
Un día está deprimido y le vende sus acciones a un precio muy por debajo del valor real del negocio. Un par de días después, sufre un episodio maníaco y ofrece comprar sus acciones a un precio muy alto, uno por encima del valor intrínseco de la empresa.
Lo que Graham quiso decir con la “parábola” del Sr. Mercado es muy simple: no se puede predecir lo que hará el Sr. Mercado, o cuándo lo hará.
Sin embargo, la mayoría de los inversores de valor invierten en función de lo que creen que hará el Sr. Mercado.
Tome la inversión en empresas cíclicas. La idea aquí es comprar acciones de empresas en industrias cíclicas (como el transporte marítimo o el acero) cuando los precios están deprimidos y luego venderlas cuando se recuperen en el futuro; todo depende de cuándo Mr. Market decida que es hora de recuperarse.
O piense en las inversiones fosas, donde los inversionistas intentan comprar negocios que generarán ganancias a tasas superiores al promedio con la esperanza de que el mercado pague múltiplos de ganancias más altos por ellos en el futuro.
Lo que la mayoría de los inversores de valor no se dan cuenta es que el Sr. Mercado es impredecible.
Las estrategias de inversión de Graham tenían como objetivo proteger su capital contra la imprevisibilidad de Mr. Market, no sacar provecho de ella.
el inversor inteligente : ¿Está desactualizada la división entre bonos y acciones?
Aquí hay otro ángulo del margen de seguridad que se encuentra en El Inversor Inteligente.
Tanto para los inversores defensivos como para los emprendedores, Graham recomendó una división de bonos y acciones, lo que significa que deberían tener una parte de su cartera en acciones y la otra parte en bonos de alto grado en todo momento.
¿Tiene esto sentido en las condiciones actuales del mercado?
Bueno, Warren Buffett cree que no deberías tener bonos del gobierno a largo plazo. Con rendimientos en torno al 3 % para los bonos del Estado a 30 años y el objetivo de inflación del 2 % de la Reserva Federal, sus rendimientos reales serán negativos en este campo.
Pero, no debemos descartar el consejo de Graham tan rápido.
Digamos que ha invertido todos los ahorros de su vida en el S&P 500 durante los últimos 20 años.
Entonces, de repente, el mercado de valores cae un 50%. ¿Crees que tienes estómago para eso?
Ahora, digamos que el 30 % de sus ahorros estaban en bonos del gobierno, o incluso en efectivo, cuando el mercado se hundió.
Se siente diferente, ¿verdad? En tiempos de confusión, puede actuar de manera más racional si no lo está arriesgando todo.
La división entre bonos y acciones fue solo otra forma de decir que los inversores no deberían tener todos los huevos en la misma canasta. Ahí está su margen de seguridad otra vez.
El resumen del inversor inteligente: esto es lo que los inversores emprendedores suelen equivocarse
La mayoría de los inversores de valor quieren creer que son inversores emprendedores, pero pocos siguen realmente los consejos de Graham sobre estos asuntos.
¿Cuál fue el consejo de Graham para los inversores emprendedores?
“ Para obtener rendimientos de inversión mejores que el promedio durante un período prolongado, se requiere una selección de políticas u operación que posea un mérito doble: (1) debe cumplir con pruebas objetivas o racionales de solidez subyacente; y (2) debe ser diferente de la política seguida por la mayoría de los inversores o especuladores”. [PAG. 162. El inversor inteligente]
¿Crees que la inversión en fosos coincide con estos criterios? Pensar dos veces.
No me malinterpreten: invertir en empresas con ventajas competitivas duraderas a precios justos funciona. Solo mire el historial de Buffett.
La cuestión es que sus posibilidades de encontrarlos y comprarlos a precios justos son muy bajos. La habilidad única de Buffett hace que parezca más fácil de lo que realmente es. Además, dadas las enormes cantidades de capital que maneja, no tiene opción.
Lo que puedo asegurarles es que “negocios maravillosos a precios justos” es lo que la mayoría de los inversores profesionales buscan todo el tiempo. Todavía tengo que encontrar un inversor de valor que esté buscando conscientemente acciones sobrevaloradas.
Entonces, ¿qué política de selección de valores coincide realmente con los criterios de Graham?
Redes netas. Estas son acciones muy baratas que cotizan por debajo del valor de liquidación. Esencialmente, si compró toda la empresa, podría duplicar su dinero inmediatamente al cerrar el negocio.
La inversión neta neta es claramente diferente de lo que hacen la mayoría de los inversores. Incluso entre los inversores de valor, solo una minoría busca este tipo de acciones de “subactivos”.
Graham mantuvo un registro muy detallado de los resultados de sus diversas estrategias de inversión a lo largo de su carrera (arbitrajes, coberturas, entrenamientos y redes netas) y finalmente llegó a la conclusión de que un grupo de redes netas superó a todas las demás estrategias.
Dijo que los rendimientos fueron de alrededor del 20% anual en promedio durante casi 30 años.
La investigación académica también respalda las conclusiones de Graham. Dado que este es un resumen de El inversor inteligente, no vamos a detallar todos los estudios disponibles sobre el tema, pero puedes encontrarlos en Net Net Hunter.
El estudio más famoso provino de Oppenheimer, quien realizó una prueba durante un período de 12 años a partir de 1970 y descubrió que una canasta de redes produjo una tasa de crecimiento anual compuesta del 31%.
El resumen del inversor inteligente: esto es lo que los inversores emprendedores deberían hacer en realidad
Si este resumen de El Inversor Inteligente lo convenció sobre los beneficios a largo plazo de implementar una estrategia neta neta, ¡genial! La mala noticia es que las redes netas casi han desaparecido desde los años 80… de los mercados bursátiles de EE. UU. Pero están vivos y bien en Japón, Corea del Sur, el Reino Unido y Europa. Sin embargo, ¿cómo puedes encontrar estas redes internacionales? En Net Net Hunter, tenemos acceso a una base de datos de la que extraemos redes de todo el mundo. Esto se llama la pantalla sin procesar. Cada mes, pasamos varias horas revisando las aproximadamente 1000 acciones en la Pantalla sin procesar para obtener las mejores acciones netas disponibles. El resultado es una Lista corta mensual que reciben nuestros miembros, donde pueden comenzar su búsqueda de gangas. También hemos desarrollado un criterio único de selección de redes basado en el consejo de Graham para encontrar las redes de red de mejor calidad disponibles en todo el mundo. Por ejemplo, tenemos un límite mínimo de relación de deuda a capital. También buscamos empresas con ganancias pasadas adecuadas, tal como lo hizo Graham. Basándonos en la investigación de los últimos años de Graham, también se nos ocurrió una estrategia de inversión mecánica llamada Ansan. Consiste en comprar los 20 mosquiteros más baratos de la Shortlist, además de otros criterios, y reequilibrar después de un año. Esta estrategia mecánica ayuda a los inversores a eludir los sesgos de comportamiento comunes que destruyen sus rendimientos a largo plazo. ¿Querer aprender más? Únase a Net Net Hunter ahora y encuentre redes netas de alta calidad para abastecer su cartera y aumentar sus rendimientos a largo plazo.